近期我们调研了阳泉煤业,公司去年四季度净利4.2亿元,扣除计提资产损失等影响,单季度盈利约9亿元,业绩弹性巨大。公司有三处煤矿新投产,自产煤产量将小幅增加,但商品煤计划销量略有下调。受益煤价大幅上涨,公司综合售价预计达到399元/吨,同比上升50%;自产煤成本存在上涨压力,叠加外购煤成本大幅攀升,完全成本预计达到338元/吨,同比上升37%。测算公司可实现归母净利27.2亿元,对应EPS1.13元/股。近期山西国改加速推进,阳煤集团旗下拥有新元、长沟矿、登茂通、七元等优质资产,资产注入预期强烈,建议重点关注,给予“强烈推荐-A”评级。
   
新矿逐步投产,自产煤产量将小幅增加:公司目前在产矿井共8个,合计产能3190万吨;平定泰昌煤矿(60万吨/年)已于去年退出;整合矿目前已符合生产条件,但手续尚未完全;平定裕泰(90万吨/年)、平定东升煤矿(90万吨/年)及宁武榆树坡煤矿(300万吨/年)已经逐步达产。预计2017年自产煤产量将小幅增加至3352万吨,商品煤销量略降至6469万吨。
   
全年综合售价预计大幅回升。公司16年商品煤销量中约89%为动力煤,喷吹煤和无烟煤销量占比分别下滑至5%、7%。鉴于今年下游化工、钢铁行业均有向好趋势,预计喷吹、无烟煤销量占比将有所回升。2017年煤价中枢大幅上移,假设全年均价秦港Q5500600元/吨、阳泉喷吹Q72501000元/吨、阳泉无烟Q7000800元/吨,预计综合售价为399元/吨,同比上涨约50%。
   
成本存在上涨压力。公司自产煤成本较为稳定,但在行业向好情况下仍有一定上涨压力,叠加外购煤成本急剧上升,在公司今年销售成本目标288元/吨基础上,预计完全成本达到338元/吨,同比上涨约37%。
   
国改预期强烈。近期山西国改加速推进,各大煤炭集团正积极参与其中。阳煤集团资源丰富,旗下新元、长沟矿、登茂通、七元等矿井均为优质资产,资产注入预期强烈,建议持续关注。
   
给予“强烈推荐-A”评级。公司是无烟煤龙头企业,在煤价上涨中具有高弹性。去年四季度实现净利4.2亿元,扣除计提资产减值影响,单季度净利约9亿元。预计2017年归母净利约27.2亿元,对应EPS为1.13元/股;近期山西国改加速推进,资产注入预期强烈,建议重点关注,给予“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:煤炭价格低于预期